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DeepSeek開年爆火，不僅相關(guān)概念股股價(jià)上漲，中概股、港股新興產(chǎn)業(yè)板塊等中國(guó)資產(chǎn)也在持續(xù)走強(qiáng)。

日前，多家外資機(jī)構(gòu)發(fā)表最新中國(guó)股市策略報(bào)告稱，DeepSeek的推出將改變中國(guó)股票估值折價(jià)的現(xiàn)狀。不僅中概科技股迎來中長(zhǎng)期價(jià)值重估，中國(guó)資產(chǎn)也再度被資金“搶籌”。其中，根據(jù)美國(guó)高盛集團(tuán)跟蹤報(bào)告，DeepSeek的出現(xiàn)正激發(fā)投資者加速購買中國(guó)股票的熱情，今年以來，全球?qū)_基金一直搶購中國(guó)股票。尤其是在DeepSeek快速走熱的當(dāng)周（2月3日至7日），對(duì)沖基金買入中國(guó)股票的力度為四個(gè)多月來最強(qiáng)，在岸和離岸中國(guó)股票合計(jì)成為高盛全球范圍內(nèi)的大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中“名義凈買入最高的市場(chǎng)”。

DeepSeek突破性的低成本人工智能模型已成為全球投資者重新評(píng)估中國(guó)資產(chǎn)的“催化劑”。

外資機(jī)構(gòu)密集轉(zhuǎn)向“看多中國(guó)”

對(duì)于被稱為“聰明錢”的外資機(jī)構(gòu)而言，深度求索發(fā)布的最新開源模型DeepSeek-R1不僅僅是影響AI市場(chǎng)格局的突破性低成本人工智能模型，更是全球投資者對(duì)中國(guó)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力認(rèn)知發(fā)生變革的重要契機(jī)。

其中德意志銀行集團(tuán)亞太區(qū)公司研究主管馬力勤提到，DeepSeek的崛起意味著中國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)得到了認(rèn)可。中國(guó)正在越來越多的高附加值領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)，并主導(dǎo)供應(yīng)鏈。到2025年，投資界將意識(shí)到中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力將超過世界其他地區(qū)。“投資者低估了中國(guó)的技術(shù)成就。直到2024年年末，中國(guó)因迅速躍升為世界汽車出口大國(guó)才得到大量關(guān)注。2025年，中國(guó)再次震驚世界。投資者將為主導(dǎo)地位買單，我們預(yù)計(jì)中國(guó)股票的‘估值折價(jià)’將消失。”

這一觀點(diǎn)不僅快速出圈，更得到不少外資機(jī)構(gòu)的認(rèn)同。

“DeepSeek不僅是一項(xiàng)矚目的科技事件，更是一項(xiàng)重要的宏觀事件。”匯豐環(huán)球私人銀行及財(cái)富管理中國(guó)首席投資總監(jiān)匡正在接受媒體記者采訪時(shí)提到，過去全球投資者主要關(guān)注中國(guó)在宏觀經(jīng)濟(jì)方面存在的挑戰(zhàn)，但DeepSeek的成功讓投資者注意到，盡管有美國(guó)算力壁壘存在，但中國(guó)科技創(chuàng)新在全球舞臺(tái)上的競(jìng)爭(zhēng)力日益增強(qiáng)。這一成功若促使中國(guó)政府進(jìn)一步推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，則會(huì)帶來更多科技領(lǐng)域的創(chuàng)造性突破，并改善投資者對(duì)中國(guó)股市的信心。

值得注意的是，過去因?yàn)樯鲜鰧?duì)競(jìng)爭(zhēng)力的低估和側(cè)重對(duì)經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)給予定價(jià)，“全球投資者過去存在低配中國(guó)的傾向”。馬力勤提到，未來中國(guó)在全球市值中所占的百分比或不會(huì)長(zhǎng)期保持在個(gè)位數(shù)，“西方必須重新調(diào)整其資產(chǎn)配置”。

可以看到，全球投資者已經(jīng)開始了對(duì)中國(guó)資產(chǎn)配置的調(diào)整。一方面，全球頭部投行近期均對(duì)中國(guó)資產(chǎn)給予了包括超配在內(nèi)的樂觀評(píng)級(jí)，另一方面，全球?qū)_基金“搶籌”中國(guó)股票，近期在岸和離岸中國(guó)股票合計(jì)成為高盛全球范圍內(nèi)的大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中“名義凈買入最高的市場(chǎng)”。同時(shí)不少外資機(jī)構(gòu)正在增持中國(guó)股票。據(jù)彭博社報(bào)道，富達(dá)投資組合經(jīng)理Taosha Wang表示，富達(dá)國(guó)際已增加中國(guó)股票持倉，并給予超配。美國(guó)對(duì)沖基金大佬、億萬富翁投資人大衛(wèi)·泰珀（David Tepper）旗下Appaloosa LP在2024年第四季度全面增持了中概股和中國(guó)股票ETF。

除了資金端的影響外，更進(jìn)一步著眼于企業(yè)端，瑞銀通過對(duì)156位來自各行各業(yè)的瑞銀企業(yè)家客戶及其網(wǎng)絡(luò)成員進(jìn)行調(diào)研，于2025年年初發(fā)布了首份《全球企業(yè)家報(bào)告》，其中顯示企業(yè)家們認(rèn)為AI擁有巨大的潛力，近三分之二（62%）受訪者認(rèn)為，AI技術(shù)能為其所屬行業(yè)提供最大的商機(jī)，尤其是在科技和醫(yī)療行業(yè)。此外，75%的亞太地區(qū)企業(yè)家預(yù)見到AI可以提高產(chǎn)出，63%的企業(yè)家預(yù)計(jì)AI將增強(qiáng)客戶體驗(yàn)和服務(wù)。鑒于這一共識(shí)，一半的亞太地區(qū)企業(yè)家認(rèn)為，現(xiàn)在的公司將投資AI基礎(chǔ)設(shè)施、應(yīng)用程序和模型。

“毫無疑問，人工智能正在徹底改變企業(yè)家們的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)方式。”瑞銀亞太區(qū)投資總監(jiān)辦公室全球科技股票策略師 Sundeep Gantori提到。

AI板塊仍最受青睞

目前，國(guó)際投行和全球頭部財(cái)富管理機(jī)構(gòu)紛紛看好中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估，但從演進(jìn)路線上看，包括AI在內(nèi)的科技板塊以及技術(shù)迭代帶來的商業(yè)革新機(jī)會(huì)，仍是機(jī)構(gòu)配置核心。

瑞銀中國(guó)股票策略研究主管王宗豪提到：“DeepSeek R1模型的推出使中國(guó)AI發(fā)展重新引起投資者的關(guān)注。跟蹤AI相關(guān)中國(guó)上市股票，可以看到，2025年年初以來，這些股票上漲15%，跑贏了MSCI中國(guó)指數(shù)9%。雖然AI對(duì)大多數(shù)公司的收入貢獻(xiàn)有限，但科技驅(qū)動(dòng)的反彈通常使股價(jià)在業(yè)績(jī)兌現(xiàn)之前上漲，而2025年由于流動(dòng)性充足、利率下降，AI相關(guān)股票擁有估值上漲機(jī)會(huì)。”

回顧4G、5G和云計(jì)算時(shí)代的經(jīng)驗(yàn)，王宗豪提出，這些相關(guān)公司往往能夠跑贏指數(shù)50%—100%，且反彈通常持續(xù)1—2年。這也意味著當(dāng)前AI相關(guān)標(biāo)的，尤其是軟件股的反彈或未過半。在具體板塊上，從基本面看，包括硬件制造商在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施提供商將最早看到收入貢獻(xiàn)。不過，潛在估值上升空間更大的仍可能是軟件公司。

在此背景下，中資機(jī)構(gòu)也進(jìn)一步分析當(dāng)前DeepSeek帶來的市場(chǎng)變化提到，技術(shù)帶來的突破背后，中國(guó)資產(chǎn)重估同樣需要謹(jǐn)慎觀察資金面和政策面變化。同時(shí)在布局技術(shù)機(jī)會(huì)的過程中，需要厘清邏輯，不應(yīng)將投資機(jī)會(huì)演變?yōu)橥顿Y炒作。

止于至善投資總經(jīng)理何理提到：“DeepSeek模型低成本與高性能優(yōu)勢(shì)標(biāo)志著中國(guó)在AI領(lǐng)域的突破，打破了國(guó)際大模型的壟斷格局，使西方重新正視中國(guó)科技實(shí)力，其核心在于技術(shù)突破+政策紅利+估值修復(fù)的三重驅(qū)動(dòng)。”

他提到，2025年中國(guó)市場(chǎng)將迎來積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策。同時(shí)，促進(jìn)“人工智能+消費(fèi)”等新業(yè)態(tài)發(fā)展、推進(jìn)“新質(zhì)生產(chǎn)力”等政策信號(hào)將進(jìn)入實(shí)施階段。資金流入、預(yù)期改善，中國(guó)資產(chǎn)或?qū)?dòng)估值修復(fù)。但是目前多方面的“不確定性”仍然存在，其一是DeepSeek模型技術(shù)商業(yè)化進(jìn)程的不確定性，若應(yīng)用層未能快速落地或企業(yè)盈利不及預(yù)期，可能引發(fā)估值回調(diào)。其二是行業(yè)本身的供需平衡正在發(fā)生較大變化，Deepseek低成本短期可能重塑AI產(chǎn)業(yè)鏈鏈條，部分細(xì)分板塊現(xiàn)有產(chǎn)能冗余或不適配Deepseek架構(gòu)。其三是特朗普政府上臺(tái)帶來的政策不確定性，市場(chǎng)情緒或仍將出現(xiàn)波動(dòng)。

“這也意味著，對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，相較個(gè)別產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，構(gòu)建資產(chǎn)組合更為重要。我們看好AI產(chǎn)業(yè)鏈多元化。從基礎(chǔ)設(shè)施層如芯片、云服務(wù)、數(shù)據(jù)中心、中間層如算法、平臺(tái)、開發(fā)工具、特定行業(yè)AI應(yīng)用如醫(yī)療AI、工業(yè)自動(dòng)化、無人駕駛等，進(jìn)行多層次布局，減少對(duì)單一環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)暴露。同時(shí)，堅(jiān)定全球市場(chǎng)分散化布局，實(shí)現(xiàn)投資組合的穩(wěn)健性與多元性。”何理提到。

富榮基金相關(guān)人士進(jìn)一步就DeepSeek R1模型提到，R1訓(xùn)練的最大亮點(diǎn)是沒有使用GPT-o1復(fù)現(xiàn)的主流方案，而是隨著訓(xùn)練步驟的增加，模型傾向于產(chǎn)出更長(zhǎng)思維鏈，并且出現(xiàn)反思行為。模型在訓(xùn)練過程中自我進(jìn)化，并拓展了Scaling Law（尺度定律），相較過去大模型側(cè)重預(yù)訓(xùn)練，當(dāng)前后訓(xùn)練、測(cè)試時(shí)間縮放是DeepSeek R1的集中發(fā)力環(huán)節(jié)。展望后市，應(yīng)用端、推理算例、端側(cè)算力的投資邏輯更加順暢。對(duì)于應(yīng)用端的意義在于成本降低、產(chǎn)出效率提升。此外，訓(xùn)練階段硬件需求的降低也促成了“算力平權(quán)”。長(zhǎng)期來看，推理算力的增長(zhǎng)潛力或進(jìn)一步提高。